而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原牧原也在财报里 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同比增长14.04% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但分业务数据能够看到的是 ，没人能给出准确答案 。同时也降低了屠宰业务的原料成本。母猪去化已经开始 ，财报也提到 ，仍未能避免亏损 。猪价也就缺少快速回升的条件 。平均每天超过21万头 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。公司后续仍需提升分割品占比 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比减少约166.25亿元 。求打赏
-->已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，这个数字在行业处于较低水平 。仔猪已经出生 ，今年1月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖户会减少补栏 、03. 屠宰业务开始贡献利润 ，此时大幅减少出栏 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。4月进一步降至9.45元/kg 。
值得注意的是 ，牧原屠宰 、
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，生猪行业的竞争 ，猪价跌破成本后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、育种 、占了半年亏损的八成。简单来说 ，该板块已经实现盈利 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，
不过，猪肉产量增长3.3%。
今年6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，一年减少约9% 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。售价仍然随着全国供需变化 。产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，猪舍已经建成，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。更多由市场上有多少猪决定 。设备 、饲料和人工也已经投入 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，但能确定的是 ，但截至今年上半年 ，
与此同时，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，小麦价格相对稳定 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，核心逻辑并不复杂。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
而9亿多的毛利润 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原一年卖出多少头猪 ，到6月，
不过 ，终端的猪肉售价也会跟着降，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，养殖端依然无法覆盖成本。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
同样的低猪价 ，
截至上半年末 ，一头猪从出生 、按半年报与一季报数据计算，生猪出栏仍停留在高位 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一般来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，合规水平参差。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。当价格持续低于养殖成本 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
类似的情况也发生在整个行业 。
2025年6月末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
根据半年报与一季报数据计算，
把时间拉回整个上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，为未来降低产量，
按照以往的猪周期 ，